股市大风险提示：今日期指交割日，市场或将持续震荡
2015上半年的股票市场可以说是风起云涌，当沪指毫不松懈的从两千点攀升至五千点时，当成千上万的群众涌入股市交易大厅排队开户时，当股民热议是否要融资融券，考虑是否要卖房买股的时候，股市突然风云大变，连续数个跌停让欢欣鼓舞了大半年的股民们大跌眼镜，各种惨象纷纷上演，心理承受着巨大的煎熬，在政府连续出台新政救市后，股市总算有一些稳住的迹象，但有专家评论说这只是表象，股市真正的大风险有可能取决于7月17日这一天，提醒各位一定注意风险规避，如果手上有涨势很好的票，建议逢高减仓，待低点重新吸入。
与现货市场不同，股指期货市场采用合约到期交割的制度，交割制度保障期货价格正常回归并与现货价格收敛。根据规定，每月第三周的周五为股指期货当月合约的交割日。今天，IF1507、IH1507和IC1507三大期指主力合约面临交割。根据中金所的提示，当日涨跌板幅度为周四结算价的±20%，交割结算价为周五后两个的算术平均价。
近期市场波动剧烈，股指期货市场也伴随现货出现极端行情，信心匮乏的投资者对于交割日是否会出现所谓“交割日效应”现象忧心忡忡。所谓“交割日效应”，指的是在股指期货后交易日(即交割日)当天，由于股指期货合约是以股票指数为参照，这样在后临交割时，股票指数对股指期货就几乎是起到决定性的作用，因此会有大资金进入现货市场，导致股指大幅震荡。
本轮下跌由去杠杆引起，而股指期货在平稳市场波动的救市行动中发挥了“四两拨千斤”的重要作用。然而，“大病初愈”后市场信心显得更为脆弱。伴随着交割日的临近，“交割日效应”再次左右着投资者的情绪。
“交割日效应”从何而来？
与现货市场不同，股指期货市场采用合约到期交割的制度，交割制度保障期货价格正常回归并与现货价格收敛。根据规定，每月第三周的周五为股指期货当月合约的交割日。7月17日，IF1507、IH1507和IC1507三大期指主力合约面临交割。
从事期货交易的投资者，无论是多头持仓，还是空头持仓，如果在后交易日前不进行反向平仓操作，则未平仓头寸必须进行交割。由于交易中买卖集中而导致标的指数及其成份股的成交量和波动性显著增大的现象，被称为“到期日效应”，也就是一般投资者所认为的期货交割日当天会引发现货价格剧烈波动的“魔咒”。
“要判断结算行情是否会发生，有一个简单的分析方法，判断持仓量是否异常偏高。”方正证券首席金融衍生品分析师高子剑举例说，“做结算行情，其实跟做生意一样，有收入也有成本。成本就是拉高或压低结算价所需要的资金，这笔资金是固定的。而收入是可变的，建仓越多获利越高。因此，如果结算行情出现，持仓量一定会异常偏高。”
而从前天收盘后的持仓量来看，三大期指合约持仓明显下降，沪深300期指总持仓量9.34万手，不足10万手，为近期低点，较上一交易日减少6788手；上证50期指总持仓量3.10万手，减少2399手；中证500期指总持仓量1.69万手，减少1522手。
与此同时，交割日股票现货指数价格的波动程度也是衡量交割结算运行的另一个指标。从沪深300股指期货5年多的到期交割情况来看，交割结算没有导致股票指数价格大幅波动，交割日股票指数波动率1.34%，与非交割日波动率相比，没有显著变化。
在本轮暴跌行情中，股指期货的做空力量曾一度成为千夫所指。但在不少市场人士看来，交割日期指价格被操纵的可能性极低。
“股指期货交割结算价是以期指收盘前的后两现货指数算术平均价来确定的。”资深市场人士说，“取样的时间点按照每5秒的时点样本数进行平均，这种方式决定了交割结算价操纵成本较高、操纵难度较大。”
各方防范“交割日效应”
本周五的交割日能否化险为夷已备受市场各方的关注。其实，监管层已经注意到在市场行情的特殊时期采取特殊的做法，加以调控。7月6日，中金所开始发布一些措施抑制日内投机交易，降低市场波动，并且规定中证500期指日内单方向开仓交易量不得超过1200手。7月8日早盘开盘前，中金所紧急发布通知，调整中证500期指保证金至20%，7月9日结算日起，从20%调高至30%。
本周一，中证500期指尾盘出现急跌，IC1509合约由涨停跌至-8%左右。部分投资者反映，IC合约在现货收盘后不能开仓，15时07分左右，交易恢复正常，中证500期指四个合约止跌回升。交易所进一步限制开仓似乎有规可循。
根据《中国金融期货交易风险控制管理办法》，合约连续两个交易日出现同方向单边市、第二个单边市交易日为后交易日的，该合约直接进行交割结算；不是后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。
“中金所采取了一些规则范围内的和一些超常规的措施。”北京工商大学教授胡俞越表示，中金所采取了必要性的限制措施，是在非常时期的非常做法。虽然股指期货上市以来，并未出现过“交割日效应”，但在特殊的市场环境下，以中证500期指为代表的三大期指主力合约同日交割，仍要防范出现“交割日效应”的可能风险，建议依然采取“限空做多”的措施。
“如果采取了强有力的措施，‘交割日效应’不会显灵。”胡俞越认为，如果现有措施效果不好，为了稳定期指市场，可能会发布更有力的规则。“当然尽量在合规的范围内采取措施。”
投资者不必过度恐慌
研究显示，股指期货上市以来，交割日期现货价量表现正常，并不存在每逢期指交割股市剧烈波动的现象，也没有出现所谓“交割日效应”现象。作为一个新事物，股指期货市场没那么多“阴谋”，市场参与者应理性客观地予以评价。
相关统计显示，2014年各次期指交割日当日，上证指数上涨的占48%，下跌的占52%。从今年各月期指交易日的表现来看，由于上半年行情持续上涨，沪指当日基本小幅上涨，震幅也不大。
对于市场担心的“机构操纵股指、打压现货市场，并在期指上获利”的手法，在实际操作中很难实现。一方面，沪深300、上证50和中证500指数抗操纵性强，即便不考虑法律风险，要想打压沪深300指数，需要付出非常高昂的成本并承担极大的市场风险；另一方面，要操纵市场，必然要试图影响当天的结算价。从交割制度看，目前期指交割结合我国股市的实际情况，以强调抗操纵性为主，选择了计算相对复杂、操纵成本较高、抗操纵性更好的交割日后2个现货指数的算术平均价。
不少投资者把股指期货涨跌视作A股涨跌的“指挥棒”，这无疑犯了因果倒置的错误。事实上，现货市场的涨跌才是决定期货价格起伏的根本，股指期货具有一定的价格发现功能，但并不具备左右现货市场的能力，投资者不必闻期指而色变，更不必闻交割日而色变
建信基金、华商基金等多家基金公司今日率先公布旗下基金二季报。二季度股市先扬后抑，走出暴涨暴跌行情，从今日公布的二季报情况看，主动偏股基金6月底保持了较高仓位水平，显示基金并非本轮杀跌主力。
对于暴跌后股市走向，多位基金经理认为，经过监管部门全力维稳，市场短期震荡很快会结束，A股将真正开启慢牛行情，市场的投资主题将回归到“改革和创新”这一代表我国社会经济未来发展方向的成长领域。
股市急跌，偏股基金仓位普遍高企。偏股基金规模较大的华商基金多数基金股票仓位在90%以上，华商未来主题、华商主题精选和华商领先企业[-0.23%]等基金6月底股票市值占基金净值比例甚至超过97%，显示该公司在股市急跌中没有采取减仓操作。另一家规模较大的建信基金旗下基金同样仓位高企，建信社会责任、建信潜力新蓝筹、建信信息产业等基金股票仓位均超过九成，其他偏股基金仓位多在80%以上。民生加银、金元顺安等其他基金公司偏股基金仓位也都处于较高水平。
经历暴跌和去杠杆化之后，下半年股市何去何从，成为投资者关心的话题。在今日公布的二季报中，多位基金经理做出了相对乐观的判断。华商基金副总经理、华商主题精选基金经理梁永强认为，目前宏观经济持续相对低迷，股市作为促进转型的核心作用毋庸置疑，因此维稳成功的概率较大，目前市场的不理性状态不会持续太久。未来股市作为资源配置的核心作用仍然有效，市场将逐步走向结构化慢牛市场。
金元核心动力基金经理认为，本轮调整之后，市场风险偏好下降，很难出现全面性和持续性的投资机会，未来市场将会震荡整固，个股将出现分化，疯牛变慢牛，整体呈现结构性牛市的特征。
华商价值精选[-0.29%]基金经理刘宏认为，经过监管部门的全力维稳，相信短期震荡将会很快结束，A股市场将逐步回归常态。因为在与宏观经济和上市公司的基本面没有关联的情况下，单纯依靠流动性推动的股价上涨和完全来自于恐慌情绪宣泄的股价跳水，通常都会比较短暂，难以持久。喧嚣之后，必然还是回归到“改革和创新”——这一代表我国社会经济未来发展方向的成长领域。未来三至五年的牛市格局，仍然没有变化。
刘宏认为，A股市场投资机会仍然较多。从行业来看，智慧城市、农业信息化、互联网金融、医疗健康服务等将是贯穿2015年全年的投资机会。
华商领先企业基金经理认为，下半年行情总体乐观，但更需谨慎。行业层面继续看好金融服务、信息安全、节能环保、大消费等行业。
建信社会责任基金经理许杰认为，经过市场的大幅调整，部分具有竞争力的成长类股票开始显现较好的投资机会。同时随着投资者对于经济企稳预期的增强，蓝筹股的投资机会将更加明显。建信优势动力基金经理表示，将继续采取相对均衡的配置策略，积极寻找业绩可预见性强的消费股、成长性与估值匹配的成长股和基本面持续改善的周期股。
民生加银优选股票基金经理黄一明认为，未来市场波动减小，但本轮牛市的基本逻辑没有发生变化，未来投资方向将在继续选定与经济增长新趋势密切相关的互联网、医疗卫生、环保、新材料等行业的基础上，加大对受益于国企改革推进的个股的投资
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